鉱山会社のヘッジ売りは、金の値下がり予想で増加する

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金鉱山会社のヘッジ売りは、生産者ヘッジとも呼びます。金鉱山会社は、金価格の下落による損失を回避する目的で、先物市場で金を売るヘッジ取引を行います。金投資の経験が長い方なら、1990年代に頻繁に登場したことを覚えているかも。

生産計画により、生産した金をいざ売る段階になって、安値でしか売れないとなると、採掘プロジェクトが成り立ちません。そのため、オプション・先物・フォワードなどを駆使して、あらかじめ、金の販売価格を固定しておきます。


金鉱山会社のヘッジ売りの目的

金価格の値下がりが予想される場合に、金鉱山会社はヘッジ売りを行います。そのため、相場が低迷していた1990年代後半は、頻繁に行われていました。2000年代に入ると、金価格が上昇をし始めましたので、買戻しが増加。

今後も金価格の値下がり局面では、鉱山会社のヘッジ売りが増え、さらに相場が下がるというループになるリスクがあることは、覚えておきましょう。

1990年代は、中央銀行の金準備売却懸念が強く、年間500トンを超えるレベルのヘッジ売りがありました。しかし、ヘッジすれば、それで安心という訳でもありません。金価格が上昇した時の恩恵は受けられなくなるのに、様々なコスト上昇が起これば、経営者は苦しい立場に置かれます。まあ、労働者や株主側からすれば、せっかく、相場が上昇したのに、ヘッジが厚すぎて利益が出ないのは許せないでしょう。

住友金属鉱山の金ヘッジ:具体例

住友金属鉱山は、米国にあるポゴ金鉱山から採掘する金について、ヘッジ取引を行い、リスクを下げています。2009年からヘッジを行い、2017年8月30日に、下記の内容で延長。

  • 2019年1月~2019年12月の権益85%のうち1/4をヘッジ
  • 下限価格は、1200ドル/トロイオンス。上限価格が1450ドル/トロイオンス
  • ミニマックスヘッジ:1200/ドル/トロイオンスでトレーダーに売る権利(プットオプション)を買い。トレーダーが、1450ドル/トロイオンスで買える権利(コールオプション)を売る。
  • コスト無で、1200ドル~1450ドルの幅で、金価格の実効販売価格を固定

このヘッジ取引により、金価格の変動に対する経営リスクが下がります。パターンは、以下の3つ。

  • 金のスポット価格が、1200ドル以下に下がっても1200ドルで売ることができます。
  • 1200ドル~1450ドルの間であれば、金スポット価格通りで販売
  • 1450ドル以上に上昇した場合は、1450トロイオンスで販売することになります。

1450ドル以上に、金価格が上昇しても、値上りメリットがない代わりに、1200ドル以下に下がっても、値下がりリスクがないという結果になります。ただし、ポゴ金鉱山から採掘する金のうち、住友金属鉱山の権益は85%で、そのうち1/4ですから、ヘッジしているのは、生産する金の一部です。

◆XAU/USDの月足チャート サクソバンク証券のCFD 2018年7月24日

金のヘッジ

現在の金価格、1450ドルは遠く、1200ドルは近くなっており、ヘッジしておいてよかったと住友金属鉱山は、ほっとしているでしょう。

金鉱山会社のヘッジ量自体は、少なく、相場に与える影響は少ないと言われています。しかし、金価格の先安を予想して、ヘッジ量が増えていくのは、明らかに、相場を引き下げる要因です。

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